凯投宏观称，美国股市在接下来的一年里还将迎来最后的繁荣期，之后由人工智能驱动的涨势将会终结。
该研究机构在周一的一份报告中写道，其认为标普500 指数在未来一年内可能会上涨，之后会遭遇大幅回调。预计该指数在 2026 年会上涨至 8000 点，随后在2027年会下跌至7000 点，跌幅约 13%，回到“更正常的水平”。
凯投宏观两位经济学家詹妮弗·麦基翁和威廉·杰克逊写道：“更有可能的情况是，随着投资者重新评估大型科技公司的高估值，同时仍坚信AI对实体经济的长期益处，股市可能会‘因自身压力而崩溃’”，他们还补充说，在最糟糕的情况下，股市可能会出现高达 30%的回调。
该公司认为两位数跌幅即将到来，原因有以下几点：
1． 估值变得过高
鉴于企业盈利强劲，估值虽然高，但并非过高。然而，科技股价格偏高，而且可能继续上涨。
凯投宏观指出，美国科技行业的市盈率（按预期未来12个月的盈利计算）是衡量股票估值水平的指标之一。根据该机构的分析，该比率去年一度升至互联网泡沫破裂以来的最高水平，之后有所回落。
凯投宏观称：“我们推测，随着涨势的持续，估值上升的可能性很大。实际上，尽管我们认为目前的估值尚未过高，但如果投资者对人工智能技术的热情推动估值达到可能长期不可持续的水平，那也不足为奇。”
2． 科技公司盈利或将迅速放缓
尽管盈利前景依然乐观，但标普500指数的盈利增长主要集中在科技板块，这使其成为估值过高的一个关键软肋。
“诚然，或许盈利预期而非估值本身也可能出现‘泡沫’，科技公司盈利的快速增长最终也可能回归理性，即便这种情况今年似乎不会发生。”
3． 美国经济可能放缓
凯投宏观表示，如果美国经济开始显著放缓，人工智能的上涨行情也可能受到威胁。不过该机构也指出，目前经济增长看起来十分健康，出现衰退的风险“很小”。
4． AI需求或将疲软，面临来自中国的竞争
人工智能的发展也可能达不到投资者最初的预期，或者中国可能在技术前沿超越美国。
凯投宏观指出，人们对AI资本支出的担忧依然存在，这一关键问题一直笼罩着市场，并在过去一年引发了多次抛售。
对中国人工智能创新（例如DeepSeek）的担忧也引发了2025年初的大幅抛售。
凯投宏观的市场主管马修斯在谈到来自中国的竞争时表示：“从表面上看，这对美国大型科技公司构成了巨大威胁。”但他同时指出，美国公司拥有的“硬件优势”等因素可以保护科技行业。
5． 上涨行情面临地缘政治风险
今年以来，市场已经尝到了地缘政治紧张局势如何打击市场对AI的热情。凯投宏观指出，近期市场波动源于美国总统特朗普对格陵兰岛的威胁。
该公司补充道，考虑到欧洲是美国科技行业的重要市场，地缘政治冲突未来可能会对AI交易产生更显著的影响。根据凯投宏观的分析，美国在欧洲的盟友和合作伙伴贡献了科技公司约40%的收入。
“但我们的感觉是，要让这些风险对AI的上涨行情产生持久影响，它们要么必须对美国经济产生相当大的影响，要么必须通过其他渠道对科技公司的收益产生相当大的影响，”马修斯补充道。
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