光通信概念股 Lumentum 公布的上一财季业绩和本季指引整体增长比华尔街预期的还迅猛，体现了 AI 光通信需求的强劲推动势头。
美东时间 11 日周二美股盘后，Lumentum 公布，截至 2026 年 6 月 27 日的公司第四财季，净营收同比增长逾一倍至 10.1 亿美元，较分析师预期高约 2%；非 GAAP 口径下调整后每股收益（EPS）同比大增 267% 至 3.23 美元，较分析师预期高近 9%。
利润率表现同样亮眼。第四财季非 GAAP 口径毛利率达到 50.4%，同比提升 1260 个基点；非 GAAP 经营利润率 36.6%，同比提升 2160 个基点；调整后 EBITDA 为 4.064 亿美元，对应 EBITDA 利润率约 40%。非 GAAP 净利润同比增长 415% 至 3.263 亿美元。
不过，因 Lumentum 将部分可转换票据转换为股权、产生一笔 78 亿美元的一次性非现金债务清偿亏损，第四财季 GAAP 口径下录得净亏损为 72 亿美元。
Lumentum 本财季的指引明显强于预期。公司预计第一财季营收 12.3 亿至 12.8 亿美元，指引区间中值较市场预期高逾 8%；调整后 EPS 预计 4.05 至 4.35 美元，指引中值较市场预期高逾 16%；非 GAAP 经营利润率预计 39.5% 至 40.5%。这意味着公司不仅收入继续加速，利润率也有望迈向 40% 附近。
Lumentum CEO Michael Hurlston 表示，第四次财季业绩展现了广泛的市场进展，关键增长动力——如 OCS 解决方案和云模块业务也已开始贡献增量。"对超高功率 CPO 激光器的需求增长、ELS 模块的首批订单，以及公司在 NPO 领域广泛的业务布局，均表明光学技术正开始渗透至机架内连接领域，这将显著扩大我们的光学技术潜在市场规模（TAM）。"
财报公布后，周二收涨近 0.9% 的 Lumentum 的股价并未直线上行，而是剧烈震荡，盘后先曾转跌并一度跌超 5%，后很快转涨，盘后曾涨超 5%，后又转跌。股价表现反映出市场一方面认可 AI 光通信需求和强劲指引，另一方面也在消化 GAAP 巨亏、前期预期偏高和估值压力。
分析认为，股价盘后波动本质上是三股力量在拉扯：AI 光通信需求与强指引带来的基本面上修，GAAP 巨亏数字带来的短线冲击，以及高估值、高预期资产在财报季常见的获利了结。后续股价能否稳定，市场大概率会继续盯住第一财季指引兑现情况、40% 左右经营利润率能否维持，以及 CPO、ELS、NPO 相关需求从早期订单走向规模化收入的速度。
第四财季盈利增长远超营收 EPS 同比增近三倍
Lumentum 第四财季净营收 10.1 亿美元，高于市场预期的约 9.9 亿美元，也远高于上年同期的 4.807 亿美元。
按同比口径计算，公司营收增长约 109%，意味着这一季度收入规模已经超过去年同期的两倍。虽然相较预期的超出幅度约 2% 左右，并不算"爆炸性大超"，但考虑到公司所在的 AI 光通信赛道已被市场高度关注，能够继续超预期本身仍然具有信号意义。
第四财季调整后 EPS 为 3.23 美元，高于预期的 2.97 美元，同比增幅 267%。这说明增长并非单纯来自收入扩张，利润弹性更强。
这份财报最核心的变化，是 Lumentum 的盈利模型正在快速改善：毛利率突破 50%，经营利润率升至 36% 以上，说明高端光通信产品需求、规模效应和产品组合改善正在共同释放利润杠杆。
几个核心指标如下：
指标 Q4 实际 市场预期 上年同期 / 同比 净营收 10.1 亿美元 9.88 亿美元 4.807 亿美元 调整后 EPS 3.23 美元 2.97 美元 同比 +267% 调整后 EBITDA 4.064 亿美元 — — 非 GAAP 毛利率 50.4% — 同比 +1260bp 非 GAAP 经营利润率 36.6% — 同比 +2160bp 非 GAAP 净利润 3.263 亿美元 — 同比 +415%
组件与系统业务双双超预期，系统业务同比增速更快
分业务看，Lumentum 第四财季组件与零部件业务营收 6.494 亿美元，高于分析师预期的 6.369 亿美元，上年同期为 3.204 亿美元，同比增幅约 103%。
系统业务营收 3.569 亿美元，同样高于市场预期的 3.504 亿美元，上年同期为 1.603 亿美元，同比增幅约 123%。
也就是说，两大业务都实现了翻倍增长：
业务 Q4 营收 市场预期 上年同期 同比增速 组件与零部件 6.494 亿美元 6.369 亿美元 3.204 亿美元 约 +103% 系统 3.569 亿美元 3.504 亿美元 1.603 亿美元 约 +123%
组件与零部件仍是公司收入基本盘，占总收入约六成以上；系统业务虽然规模较小，但同比增速更快，显示需求扩张并非集中在单一产品线。
对光通信公司而言，这一点很重要。AI 数据中心建设带来的不仅是单一器件需求，而是从激光器、光器件到系统级解决方案的整体拉动。Lumentum 本季度两个分部均超预期，强化了" AI 网络升级带动光学需求外溢"的逻辑。
指引成最大亮点 本财季营收中值同比增 135%
如果说第四财季本身是"稳稳超预期"，那么下一财季指引才是这份财报真正点燃市场情绪的部分。
Lumentum 预计第一财季：
营收 12.3 亿至 12.8 亿美元，市场预期 11.6 亿美元；
调整后 EPS 为 4.05 至 4.35 美元，市场预期 3.61 美元；
非 GAAP 经营利润率为 39.5% 至 40.5%。
按指引中值计算，第一财季营收约 12.55 亿美元，相当于同比增长 135%，较第四财季环比增长约 24%；较市场预期高出约 8%。调整后 EPS 中值约 4.20 美元，同比增长约 282%，环比增长约 30%，较预期高出约 16%。
这意味着公司给出的不是"小幅延续增长"，而是收入和盈利继续明显上台阶。
尤其是非 GAAP 经营利润率指引达到 39.5% 至 40.5%，中值约 40%，相比第四财季 36.6% 再提升约 340 个基点。公司管理层称正在"比计划提前超过一个季度达到目标模型"，这句话背后对应的是：收入规模扩大、产品组合改善和运营杠杆释放的速度都快于原先预期。
毛利率突破 50%，Lumentum 不只是"卖得更多"
Lumentum 第四财季非 GAAP 毛利率达到 50.4%，同比提升 1260 个基点；非 GAAP 经营利润率 36.6%，同比提升 2160 个基点。
这组数据说明，Lumentum 的业绩改善并非单纯依靠收入翻倍带来的规模扩张，而是利润质量同步改善。
在 AI 光通信供应链中，市场最看重的往往不仅是订单增长，还包括产品是否具备较高技术壁垒、是否能维持较高 ASP 和毛利率。Lumentum 本季度毛利率升至 50% 以上，经营利润率逼近 40%，对于市场理解其 AI 光学业务的盈利能力是重要支撑。
调整后 EBITDA 为 4.064 亿美元，占营收约 40.2%；非 GAAP 净利润 3.263 亿美元，占营收约 32.3%。在硬件链条公司中，这样的利润率水平意味着公司正在受益于较强的产品定价能力和经营杠杆。
CPO、ELS、NPO：光学需求正向机架内互联渗透
除了数字本身，管理层关于需求结构的表述同样值得关注。
Lumentum 提到，超高功率 CPO 激光器需求增加、ELS 模块获得初始订单，以及 NPO 相关合作范围扩大，是"光学开始渗透机架内连接"的早期信号，并显著扩大公司的光学可服务市场。
这里涉及几个关键技术方向：
CPO（Co-Packaged Optics，光电共封装）：将光学引擎更靠近交换芯片，降低高速电信号传输损耗和功耗；
ELS（External Laser Source，外置激光源模块）：为 CPO 等架构提供外部激光源；
NPO（Near-Packaged Optics，近封装光学）：介于传统可插拔光模块和 CPO 之间的一类近芯片光互联方案。
AI 集群规模扩大后，数据中心内部的带宽、功耗和延迟压力快速上升。传统电连接在更高速率、更高密度场景下面临瓶颈，光互联开始从机架间、交换机间连接进一步向机架内、近芯片方向渗透。
这也是 Lumentum 这份财报最具想象力的部分：如果光学需求不再局限于传统数据中心互联，而是进入机架内连接和近封装架构，公司潜在市场空间将被重新评估。
不过，Lumentum 也用了"初期迹象这一表述，说明这些方向仍处于早期验证和订单转化阶段。市场后续会重点关注这些 CPO、ELS、NPO 机会能否从初始订单和项目接洽，转化为可持续的规模化收入。
GAAP 巨亏来自一次性非现金债务清偿损失
财报中最刺眼的数字，是 GAAP 口径下净亏损将近 72 亿美元、同口径 EPS 为 -84.65 美元。
Lumentum 说明，这主要包含一笔 78 亿美元的一次性非现金债务清偿损失。也就是说，这并非由本季度经营恶化导致，而是债务清偿相关的会计处理造成的 GAAP 层面巨额亏损。
这也是为什么同一份财报里会同时出现两个看似矛盾的信号：GAAP 口径下表面看是巨亏，非 GAAP 净利润却同比大增 415% 至 3.263 亿美元。
对基本面投资者而言，更能反映当季经营状况的是非 GAAP 利润、毛利率、经营利润率和下一季指引。但对盘后交易和量化交易而言，GAAP 巨亏标题本身很容易引发第一轮抛压，尤其是在盘后流动性较低的环境下。
换句话说，Lumentum 盘后最初一度跌超 5%，很可能与 GAAP 巨亏、前期股价预期较高以及"财报兑现后卖出"情绪有关，而不完全是对经营数据的否定。
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